开头：郁见投资
4月21日，中东区域的和谈与谈判，一派拖沓。昨日好意思伊仍就海峡通航问题矛盾激化，当天两边会谈的安排还是悬而未决，特朗普暗示，好意思国代表团行将抵达巴基斯坦，若谈判获得迫害性进展，其愿同伊朗指导东谈主会面，不外伊朗方面则对外声称其未派代表团赴巴基斯坦。与此同期，好意思伊和谈契约的尽头时刻似乎也濒临不合，依据此前公告，契约理当在好意思东期间4月21日（北京期间周三）到期，但特朗普周一则称为和谈将于华盛顿期间周三晚间（北京期间周四）末端。濒临种种省略情味，民众财富订价重回震撼，好意思元指数捏稳于98.0-98.2区间，原油价钱在94-95好意思元/桶范围波动，好意思股小幅回撤，亚太股市延续诞生。
权柄市集缩量震撼。万得全A下落0.04%，全天成交额2.43万亿元，较昨日（4月20日）缩量1799亿元。港股方面，恒生指数涨0.48%，恒生科技下落0.08%。南向资金净流入37.38亿港元，其中，中国转移、工商银行、建设银行分辨净流入10.67亿港元、7.99亿港元、7.89亿港元；而阿里巴巴净流出6.06亿港元。
功绩是当天行情的主要脚迹。从昨日晚间透露的2026年一季报来看，归母净利润同比增长的公司，当天平均涨幅为 0.37%；而归母净利润同比下滑的观念，平均下落4.02%。这一结构特征反馈出两点订价逻辑，一是市集对功绩的气魄较着，即偏好盈利改善观念，对功绩承压的观念则较为严慎。二是市集对功绩利空的反应大于功绩利好，或与4月中旬市集已开动来往功绩预期干系。尤其是前期涨幅较大的算力等高景气板块，功绩不足预期易激励大幅调理。
伸开剩余81%新动力是创业板指的韧性开头。当天开盘后，创业板指大幅回落，主要与算力品种（光通讯、PCB、算力租借）行情承压干系。咱们在《地缘扰动钝化》中指出，来往愈发向算力板块聚集，若逻辑不足预期，可能导致其高潮阻力增大。从这一角度看，功绩不足预期或是算力高潮动能收缩的触发身分。值得介怀的是，新动力板块韧性较强，宁德时期早盘顷然回过期捏续高潮，最终收涨3.49%并显耀放量，鼓吹创业板指收涨0.31%。在算力干线逻辑受阻后，新动力干线成为功绩更具保险的选项。
题材方面，豪情买卖航天和电力。买卖航天自 1 月中旬回落以来，已捏续调理近三个月，其行情与市集心思高度干系，若参与左侧布局，容易买鄙人跌中继位置，因此资金更倾向于恭候心思说明回暖且板块反弹后，再参与右侧博弈。同期，市集对该板块短期盈利预期不高，功绩对行情的扰动相对有限。4月8日以来，Wind买卖航天指数累计高潮18.59%，若作念多氛围延续，反弹有望延续。电力方面，4-5月经常是作念多窗口，主要与夏日用电需求干系。归来历史，Wind电力指数通顺四年在4-5月显耀高潮（2022-2025年4-5月分辨高潮7.45%、9.51%、5.91%和4.67%），从2010年以来的4-5月平均高潮2.71%。4月8日于今，Wind电力指数高潮4.64%，澳洲5幸运官网结果或与历史上博弈夏日用电需求的逻辑一致。
恒生科技小幅调理，反弹有望延续。恒生科技4月以来累计高潮8.85%，成为自2025年10月捏续回落以来，幅度最大的一次阶段性反弹。从2026年2月和3月的回落来看，恒生科技反弹的完结经常伴跟着放量下落，代表作念多资金的竣事离场。当天恒生科技显耀缩量，指向大部分资金仍然招供“功绩空窗+解禁空窗+地缘时局纰谬”的作念多逻辑（详见《成交聚集度预警》），行情仍有可能连续反弹。
债市连续走强，止盈与踏空并存。资历昨日的短期纠结，当天债市行情再度全面走强。国债中，除了十足票息水平偏低的1年期品种外，其余期限收益率下行幅度巨额在1bp以上，其中10年活跃券下行1.3bp至1.74%，30年活跃券下行2.1bp至2.23%。国开债除了20年期品种外，其余期限进展略显失态，其中10年国开收益率仅下行0.2bp至1.86%。分化行情背后，或是机构在10年国开板块聚集止盈。参考CNEX不合指数进展，总指数中，基金是主力买盘，银行是主力卖盘，与债市总体行情进展相符；10年国开特定指数中，银行反而成为主力买盘，券商则演出主力卖盘脚色，不错诠释为何国开相对进展偏弱。
踏空或出当今基金等资管居品一端。从基金久期进展来看，4月以来行业久期核心水平其实并莫得出现彰着擢升，为止4月20日，利率债基久期中位数仍然处于3.25年傍边的中性水平。然则，不雅察近三个月进展相对占优（前20%）的居品集结，绩优基金久期核心水平却捏续走高，由4月初的3.99年抬升至20日的5.13年。体当今功绩进展之上，中长债基居品累计净值涨幅之间的互异彰着扩大，4月1-20日，前25%与后25%之间的收益差在0.16%之上（1-3月为0.15%、0.08%、0.14%），前5%与后5%之间的收益差则朝上了0.46%（1-3月为0.38%、0.22%、0.37%）。因而，在10年国债收益率附进合理订价下界的布景下，结构连续追高长端，主要情理或非看好降息，而是相对收益率窥察下的叮嘱之举。
关于接下来的行情，资金与久期可能是两个弘远的追踪变量。短期资金面的风险依旧不大，21日为4月税期走款首日，央行逆回购续作界限由5亿元擢升至50亿元。天然对银行间流动性的旯旮影响不算大，但背后或体现监管关于资金面的气魄依旧偏和煦，这也意味着短期资金利率或难起海浪，依旧利好债市。
久期则需不雅察市集核心是否系统性抬升。若后续市集活动过度一致，利率债基久期核心再度迫害4年，可能需要警惕长端市集过于拥堵的风险。此外，从短长端利率订价来看，跟着1年、10年国债收益率下破1.15%、1.75%，面前市集利率或提前订价了部分降息预期。如若后续行情捏续发展，如1年、10年国债收益率下破1.10%、1.70%，可能相同需要豪情利率低位的风险。
站在当下，关于前期进场时点相对靠前的居品而言，或可研讨阶段性止盈，恭候后续每调买机的窗口。关于前期踏空仍有进场诉求的资金而言，不错研讨行情相对滞后，或者利差性价比相对较足的品种，同期需要爱重个券的流动性，因为来往主导的行情回转的速率或也较快。
弘远信息追踪
霍尔木兹海峡航运监控
市集预期好意思伊大略率在五月底致使六月底期间达成永久和平契约
市集预期霍尔木兹海峡在4月底泛泛通航的概率降至20%
市集预期好意思联储在年底降息概率接近40%
文中不雅点部分节选自华西证券询查所已公开导布询查申诉，具体申诉本体及干系风险领导等详见圆善版申诉。
分析师：刘郁
分析师执业编号 ： S1120524030003
分析师： 谢瑞鸿
分析师执业编号 ： S1120525020005
干系东谈主：黄想源
申诉：《财富建设日报：债市大涨，踏空驱动》
申诉发布日历：2026年4月21日
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